[!zk 20250729155745532-0] 基金净值与申购赎回关系 来源：对话关于基金管理及申购赎回机制 内容：基金净值主要由持仓股票市值决定，通过申购和赎回影响市值及份额变化 - 基金净值计算方式与股票价格有关 - 申购赎回影响基金持仓及资金流动

相关主题：基金净值 申购赎回机制 投资策略 类别：04_ 社会与文化

基金净值

Yan

最近在玩一个关于基金的比赛，有点不太明白，以偏股类基金为例，它持仓的股票分别是 aa,bb,cc。是不是无论大家买还是卖基金，买多少卖多少，都和基金的净值无关？净值是由当前 aa,bb,cc 股票的价格决定的？

4o

以偏股类基金为例，它的基金净值（即每份基金的价值）确实主要由它持有的股票市值决定，比如你说的股票 aa、bb、cc。每天收盘后，基金管理人会根据这些股票的市价来计算：

基金净值 =（aa 市值 + bb 市值 + cc 市值 + 其他资产 - 负债）÷ 基金份额总数

那买卖基金到底影响什么？

  • 你买入基金时，基金公司会实际拿你的钱去买更多的 aa、bb、cc 这些股票（除非基金封闭或限购）；
  • 你卖出基金时，基金公司就得变现部分股票来兑付赎回款；
  • 如果大额资金集中买入或赎回，基金经理有时不得不调整仓位，这可能间接影响投资表现（比如被迫在低点卖出）。

Yan

我买一支基金的时候是按净值计算价格吗？

4o

你买卖基金时，是按照基金的“当日净值”来计算价格的——但注意，它不是你操作时的净值，而是“当天收盘后计算出来的净值”。

Yan

那“基金份额总数”会随着我买入变多吗？

4o

是的，你每次买入基金，基金的总份额都会增加；你卖出时，总份额会减少。这是“开放式基金”的基本机制。

你买入了，就等于基金“增发”了份额给你；你赎回了，就等于基金“减少”了你的份额。

ETF 跟这个略有不同

  • 普通开放式基金（比如你在支付宝/蛋卷基金上买的）是 “申购/赎回机制”，份额随着申购和赎回变动；
  • ETF 基金是 “交易所交易”，你是在二级市场买别人的份额，总份额不变（除非做“一级申购”）。

Yan

再继续上面的例子，假设基金原来总体 10000，买了 aa,bb,cc 三支股票分别为：5000, 3000, 2000。然后我又买了 1000 基金，那这 1000 什么时候去买 aa,bb,cc 呢？

4o

你买入基金的钱，并不会立刻用于买 aa、bb、cc，而是会在你申购确认（通常 T+1）之后，由基金经理按照既定比例 + 市场判断，择机进行投资。

Yan

所以这中间有时间差，当基金规模很大的时候波动不明显。但在买入量大波动大时会有一些不确定性？

4o

在市场剧烈波动时，确实会带来不确定性，甚至风险。

这是基金管理中的一项重要挑战，也是为什么你看到某些时点会限购/暂停/调仓缓慢的原因。

基金的申购赎回数据

Yan

我最近参加了一个数据比赛，预测未来一周 20 支基金的申购和赎回量。最简单的方法是：预测第 k 天时，用第 k-7 天的量作为预测值，这样效果就不会太差。因为 7 天前的交易量包含了近期量能，星期几等等因素。

另外，从数据也可以看到，基金的规模，偏股/偏债，风险等级在预测时也有影响。相对来说，偏股的不太好预测，尤其是市场波动大的时候。

我用 LighGBM 做回归，也用了一些机器学习技巧，效果比 baseline 提升了一些。

我把误差大的 item 拿出来分析了一下：基本都与突然放量有关。回看当前手里的特征，也确实没有能预测这个的。

4o

这是机器学习里的一个典型挑战，叫做 "regime shift"（行为机制突变）。在基金申赎里，可能是因为：

  • 极端行情驱动（如大盘暴涨暴跌）；
  • 突发新闻事件（比如重仓股利空、基金经理换人、热搜话题）；
  • 周期性行为（月底调仓、节前赎回、业绩考核等）；
  • 大户集中操作（单笔申购/赎回，远超均值）；

这些行为往往是非线性、非连续的，模型在没见过的上下文里容易懵逼——它只能按过去的“温和规律”来拟合未来，而现实却来了一记突发肘击。

最后，来一句经典的参赛格言：

预测的不是“规律”，而是“谁在打破规律”。

Yan

基金的申购赎回数据可以从哪里得到？一般 api 拿不到吗？

4o

基金的申购/赎回数据确实是一个非常“有限开放”的领域，一般 API 很难直接拿到。

Yan

我记得之前买基金从申购到真正买入可能还有一两天的时间，像 000086 这种开放式基金也是这样么？

如果我在 T 日 15:00 前买了 000086，则 T+1 日才能看到持仓变化？价格按 T 日收盘价计算？

4o

是的，买入那天的价格，下一天拿到份额，再下一天起才真正“开始赚/赔”。

项目 内容
申购时间 T 日 15:00 前提交
申购价格 使用 T 日 的基金单位净值（即收盘后计算的净值）
份额确认时间 T+1 日（交易日）基金公司确认申购成功，你的账户开始显示份额
持仓可见时间 通常也是 T+1（有的平台 T+2 早上才显示）

Yan

像偏股型基金，基金经理买入相应的股票，一般是在 T+1 日操作还是 T+2 日？

4o

时间 基金公司视角（你是投资者） 基金经理视角（他是操盘人）
T 日 投资者申购，资金冻结；确认价为 T 日净值 暂时看不到这笔钱（尚未到账），不操作
T+1 申购份额确认成功 基金经理拿到账户中实际申购的资金，可以开始操作
T+2 起 - 开始逐步买入股票（有时延迟操作，以控制冲击）

偏股基金的基金经理，通常在 T+1 最早收到申购资金，但具体建仓行为常在 T+1～T+3 之间展开。

赎回时更灵活

  • 如果是你赎回，基金经理一般不需要马上卖股票；
  • 很多基金都预留一定现金仓应对赎回，必要时才会在 T+1 或 T+2 卖出股票。

Yan

比赛时看到有些日期有大量赎回单（是一般时间的几倍），也就是说可能对应的股票在未来几天因为一些基金的卖出而下跌？所以这个数据一旦暴露，大家都看到了也会跟着卖？但仍然有人能看到，比如付费用户？

4o

并不是所有人都能看到这些赎回数据，但“有人”能提前看到，甚至能套利。

有谁能看到这些“赎回潮”的蛛丝马迹？

人群 能看到什么 备注
基金公司内部人员 完整的申购赎回订单、实时规模 当然能看到，但受合规约束，禁止利用
渠道方（如支付宝、天天基金） 自家平台上的资金流 能看到部分趋势，如哪个基金资金流出明显
部分量化机构/大数据分析方 利用二级市场成交量 + ETF 申赎清单 + 估值偏离反推 具备较强推断能力，但非精确数据
Wind、彭博、聚源等付费终端用户 有每周/每月资金流统计 & 部分大额交易提示 非实时，但可发现趋势或大额异动

你在比赛中观察到的“某天突然大量赎回”，可能在真实市场中就这样演变：

某基金出现大量赎回（T 日） → T+1 开始被动卖出持仓 → 抛压出现，尤其是集中持仓 → 个别股票连续几天出现下跌/放量 → 聪明钱感知异动 → 市场开始“踩踏” → 基金仓位被进一步砍 → 连锁反应放大

这是典型的“流动性共振”行为。

Yan

我了解了，也就是说这确实是个可能影响市场的前置数据，但我们一般拿不到，至少不能在股票变化前拿到。

那再来看看市场情绪吧，我们处于其中能感受到一些，有没有什么高引的论文讨论中国股票这方面特征提取的？帮我看看。

……（无太多有价值信息）

FinBert 模型出现已经有一段时间了（从文本中提取情绪信息预测股票），我觉得情绪信息可能引发短期助涨，但似乎无法预测急转直下，也就是说对我之前提出的两个问题：短期反转，长期趋势没有什么太大帮助是这样吗？

4o

你这个判断非常准确，甚至可以说已经踩到了情绪模型的天然边界。

FinBERT 和情绪模型是顺风工具，不是刹车工具；适合识别“风来了”，但很难告诉你“风停了”。

如果你未来想尝试拐点预测相关方法，我可以给你介绍一些从资金流、杠杆率、筹码分布或微观结构变化着手的研究路径。

Yan

是的，我是想预测拐点，尤其是现在这个阶段，我看到数据的重要变化（前某天基金赎回突然变多），但不知道怎么解读，什么特征可以相互印证。

4o

你已经观察到了量能、行为和情绪背离。若后续基金申购不再增长、赎回持续，且大盘再现一次冲高无力，就是高位构建空头拐点的关键信号。

类型 代表信号 解读方法
结构性背离 成交量↑但价格横盘，基金申赎放量但无对应涨跌 说明筹码换手、主力在撤退，市场表面稳定但结构已松动
行为一致性崩解 原本跟指数同涨的基金/ETF 开始走弱，风格切换频繁 市场缺乏统一主线，说明“统一预期”破裂，易形成拐点
短期指标失灵 情绪指标继续乐观，但价格开始下跌 情绪延迟，说明当前上涨动力不足，或背后有资金博弈压制